專訪投資女神張倩:今日頭條價值將輕松超過中國互聯網巨頭百度

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乍看的話,中國股權投資家張倩似乎更偏向于冒險的投資策略。作為新基金FutureX Capital的創始人,張倩打算挖掘并在中后期投資未來最有希望成為全世界估值最高公司的中國科技圈明星企業。

據中金投X實時更新的獨角獸排行榜顯示,中國目前約有136家獨角獸(估值達到或超過10億美元的未上市公司),估值總和達到了653億美元。這是世界上其它任何國家,包括美國在內,都無法匹敵的龐大數字。

而張倩相信,為了實現“一兩年內獲得2至3倍的投資回報”,那些可能很多人看來估值過高的中國科技明星企業仍然有其投資價值。

比方國內的新聞與娛樂內容推薦平臺今日頭條,她認為其估值“相當合理,甚至有些便宜”,張倩在采訪中表示。

她指出,今日頭條2017年的營收接近160億元(約合25.5億美元),高于2016年的60億元(約合9.5億美元),而其目前估值為200億美元。百度的市值目前接近800億美元。她認為,再過一到兩年,今日頭條會超過百度,達到1000億美元的估值。

張倩看漲的另一家中國科技公司是智能手機與智能設備制造商小米。她預測,小米可能成為面向全球中產階級消費者的下一代“親民版”蘋果公司。考慮全球市場的潛在消費規模,張倩預測一旦這家公司開始將其全面而龐大的用戶數據貨幣化,并開拓其他領域(如游戲)的收入渠道,“(小米)估值可能在兩年內突破千億美元,甚至更高。”

FutureX Capital現已獲得了2億美元的初始投資承諾,張倩也正積極挖掘和投資類似于今日頭條和小米的中國科技公司。她也一直秉承著這樣的投資策略。在華夏基金擔任香港股權投資主管時,張倩帶領團隊募集了5期基金,向阿里巴巴、美圖、美團點評、滴滴出行、金山云等公司累計投出了130億元。這些大多數公司,盡管已經擁有了超高的估值,但在過去幾年內仍能保持著穩定成倍的增長。

請繼續閱讀FutureX Capital創始人張倩與中金投X首席記者向冀之間的訪談問答實錄(略有修改編輯)。記得在iTunes商店內訂閱中國金融播客,或訂閱中國金融投資網每周簡訊。此外您還可以訂閱中國金融播客的Youtube頻道優酷頻道

問:能向我們介紹一下您過去的工作,以及您為什么要創辦自己的基金嗎?

答:我的投資生涯開始于中國最大的基金管理公司之一——華夏基金,當時我察覺到了投資行業和投資組合公司中的一些重大變化。2011年,我向公司提議拓展私募股權投資業務。在之后的五年時間里,我們集中投資了阿里巴巴、美圖、大眾點評、滴滴出行、金山云等10家行業巨頭公司。在這10家公司中,我們已經從8家公司中成功退出,IRR(內部收益率)超50%。

問:從您在公募與私募雙向基金公司工作的背景來看,您對公募投資和私募投資一定都有著自己的策略。能向我們再具體介紹一下FutureX Capital這個新基金,以及其投資策略嗎?

答:當我著手創辦華夏基金私募股權投資業務時,我制定了一個非常明確的策略——集中于中后期投資,即包括Pre-IPO投資、IPO投資及PIPE投資(上市后私募投資)。對于FutureX,我們計劃繼續秉持這一戰略。

問:如今,中國的許多新經濟公司估值都已經很高了。您如何對這些高估值的公司進行中后期投資?

答:在過去的十多年里,我們一直是二級市場投資者,看過二級市場和公開市場中的起起伏伏,也見證了許多周期。一些私有公司目前已擁有了很高的估值,可是如果讓他們今天上市,股價可能會下跌很多。但并不是對每個公司來說都是如此。

問:今日頭條,作為一家您可能考慮投資的公司,其目前估值約為200億美元。您對這家公司的未來發展有什么看法?它的估值可能會發生什么變化?

答:2015年我們開始對今日頭條做調查分析。當時我們沒有做出任何投資,因為對我們來說那個階段投資的話還太早。但是到了2017年,我們對今日頭條有了一個非常清晰的認識,我相信這家公司已經歷了從一家單一的產品公司轉變為一個擁有多元化產品的平臺公司的巨大轉變。

作為一款新聞資訊推薦APP,今日頭條在國際上的用戶維護和用戶增長方面都取得了很大的成功,而它旗下的短視頻APP抖音、西瓜視頻、火山小視頻以及問答APP悟空問答也發展得相當出色。今日頭條的組織和收入結構已完全向我們熟知的典型平臺公司轉變。

問:您如何看待今日頭條目前的估值?

答:我認為今日頭條目前的估值相當合理,甚至有些便宜。2016年,今日頭條的營收僅為60億元。2017年已接近160億元。

問:您認為這樣的收入增長因何而來?

答:從廣告及其他渠道,比如短視頻。雖然短視頻現在還不收費,但考慮到其內容價值和平臺價值,會有許多上升空間。

此外,今日頭條擁有一支非常強大的團隊。在與他們公司的聯絡中,我們發現他們的團隊不僅成長迅速,且十分團結,員工都充滿活力,對公司的未來抱有很高的期望。

至于潛在的收入來源,廣告本身就具有巨大的市場潛力。今日頭條可以為其廣告商提供非常精準的用戶信息,這是非常強大而有用的信息,能創造出很多價值。

今日頭條在直播和游戲領域也展示了其發展潛力。抖音在年輕一代中已非常受歡迎,具有很高的社會價值。以大數據和人工智能為核心,成功孵化了五六個產品的今日頭條一直都在向我們證明自己是一個強大的平臺運營商。

問:我們看到像Facebook這樣的美國大公司都面臨著用戶數據泄露的丑聞壓力。隨著用戶越來越意識到數據的商業化價值,今日頭條也在面臨著類似的監管和用戶抵制問題。您對這一風險有何看法?

答:內容與監管風險一直是今日頭條面臨的最大問題,但對其它數據公司,包括騰訊、阿里巴巴、Facebook來說也是一樣。平臺公司一定會面臨這種風險,只因為它們太強大,擁有數以億計的用戶。今日頭條具備很強的應對能力,因為在過去的六年間他們一直能夠精妙地處理很多風險。

政府監管也是如此。在我們對滴滴投資后一年政府出臺了嚴格的監管條例。當時我們知道這會冒很大的風險,但還是進行了投資,因為它的估值太有吸引力了。我們很清楚,滴滴必定會成為一家領先的平臺公司。

問:對于今日頭條,您認為什么價格時出手投資最合適?目前該公司估值約為200億美元。

答:對于我們投資的每一家公司,我們的目標是能在一到兩年內實現至少兩到三倍的投資回報。否則,我們就不會投資。在中國高科技產業第一梯隊中,今日頭條無疑是一個非常強大的玩家。這些頂尖企業的市值都有望超過千億美元。目前,百度的市值接近800億美元。再過一到兩年,我認為今日頭條有可能達到1000億美元的估值。

問:接下來讓我們來談談小米公司。這家智能手機制造商從電飯煲到吸塵器、電視機可能已推出了數百種產品。小米目前已經是中國估值最高的獨角獸企業之一,估值約680億美元。該公司也正計劃著上市。您認為小米公司上市后會如何?

答:小米公司非常特別,可能你在世界任何一個地方都找不到一家類似的企業。我認為小米會成為像蘋果那樣的公司,不過其產品價格對全球消費者來說是可以負擔得起的。它有一個類似于亞馬遜一樣的硬件搭建平臺,和像谷歌一樣的生態系統平臺。

在全球范圍內,許多中產階級消費者已不再滿足于低價格的產品。他們想要物美價廉的產品和一個好的品牌。小米正是符合他們需求的平臺和品牌。

小米已經從六、七年前制造低價智能手機的產品定位變身為生產物美且價廉的產品。如今,智能手機只占小米生態系統的一小部分,其產品囊括了家用及其他地方可使用的眾多智能設備。

小米不僅在中國,而且在全球都具有巨大的發展潛力。全球不到五分之一的人擁有蘋果公司的產品。但小米的目標是在全球范圍內獲得與之更高的用戶數,因此小米的市場潛力遠遠大于蘋果公司。

問:您認為小米公司目前680億美元的估值合理嗎?

答:小米首次公開募股,其市值絕對超過800億美元,或者說其估值可能在兩年內突破千億美元,甚至更高。

問:這一價值增長背后的驅動力是什么?

答:小米的硬件目前對其利潤貢獻不大,而其平臺和互聯網服務仍在快速增長。小米公司可以從游戲、電子商務和數據服務中賺錢。相比其他任何應用,小米在單個用戶上擁有更廣泛的數據信息,因為用戶可以使用小米的手機、筆記本電腦、電視機、空氣凈化器等等產品,這樣可以掌握用戶生活中方方面面的產品使用情況。

去年,小米公司凈利潤超過10億美元。而這利潤僅出自其創利渠道的一小部分。所以我認為小米在收入方面還有巨大的增長空間。

問:最后我們想了解一下,既然您目前著眼于投資那些可能會在短期內實現上市的公司,那么您認為對于中國科技公司來說該如何選擇上市地點?我們看到了如今香港和中國大陸的股票交易所都在爭相吸引獨角獸公司在其交易所上市。

答:過去6年間,我一直都建議美股上市的中國企業退市轉戰A股,也建議過A股上市的公司退市或尋求雙重上市。

美股、港股、A股這三個股票市場都有各自的優點和缺點。對于我來說,最好的解決辦法就是能同時在這三地上市,特別是對于那些擁有充裕資源和時間的獨角獸或超級獨角獸企業。

高估值的TMT與科技巨頭非常吸金,但目前港股市場可選擇的很少。港股的一個優勢在于,它對擁有國際化野心的公司來說非常有利,如滴滴、美團點評、金山云、小米。

如果公司想在國際上擴張,港股是能吸引世界各地投資者支持的最佳選擇。重大的并購交易需要人力、資金乃至整個法律、金融基礎設施相互配合支持。對于那些野心勃勃的公司來說,香港絕對是實現夢想的好地方,尤其在未來兩年。

關于張倩:
張倩女士為私募基金FutureX Capital的創始人,后者專注于中國優質科技企業的中后期投資。此前,張倩曾擔任華夏基金香港私募股權投資業務董事總經理。在華夏基金期間,她曾帶領團隊成功挖掘并主導了對阿里巴巴、美團點評、美圖、金山云等一系列行業巨頭的投資。在其職業生涯早期,她曾供職于美林證券、美國波士頓本土私募基金Delta Partners。

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