瑞銀:油價下跌將使中國經濟受益

全球油價的大幅下跌表明,作為主要石油進口國之一,中國的居民部門的實際收入和消費將被促進,生產成本將降低,通過促進全球經濟增長也將間接提振我國出口需求,使中國經濟收益,瑞銀發布的一份研究報告表示。

但其影響和傳導程度有限。石油在我國能源消費中占比僅18%,而居民石油消費又僅占能源消費的三分之一。此外,由于政府不斷上調成品油消費稅,目前為止國內油價跌幅僅為國際上的一半左右。而且,一些公用事業、交通運輸和能源價格仍受政府管制,而決策層可能希望借油價下跌的機會減少此類隱性補貼。

如果2015年油價保持在當前45至50美元每桶的低位,CPI將被額外拉低0.3到0.4個百分點、GDP將被額外提振0.2至0.3個百分點。考慮到諸多不確定因素,瑞銀維持2015年GDP增長6.8%的基準預測不變,但視油價下跌為潛在的上行風險、從而抵消此前預測所面臨的下行風險。

受益于油價下跌降低生產成本,企業盈利(以收入法GDP下的營業盈余衡量)將有望得到5個百分點的提振。

雖然預計央行會進一步降息,但主要目的是抑制實際利率攀升、避免信貸條件被動緊縮。為了防范金融風險,瑞銀預計央行雖可能通過降準等措施提供流動性支持,但會保持“松緊適度”、并不會加快2015年信貸增速。換言之,不同于此前大多數人分析油價下跌影響時所做的假設,本輪貨幣寬松并不會給增長帶來額外提振。

根據瑞銀的估算,國際油價每下降10美元每桶將降低中國原油進口成本230億美元,從而給外貿和經常賬戶順差帶來同樣幅度的改善。但油價下跌會加劇相關國家資本外流,從而加大中國資本流動的波動性。瑞銀維持2015年底人民幣兌美元匯率6.35的預測不變,但人民幣相對主要貿易伙伴一籃子貨幣的有效匯率可能進一步升值。

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